作者： 封帆

　　重要数据

　　铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价23610元/吨 ，较上一交易日变化80元/吨，华东铝现货升贴水280元/吨
，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价23480元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至150元/吨；佛山A00铝价录23530元/吨 ，较上一交易日变化70元/吨
，铝现货升贴水较上一交易日变化-20元/吨至205元/吨。

　　铝期货方面：2026-10-21日沪铝主力合约开于22970元/吨，收于23050元/吨 ，较上一交易日变化50元/吨
，比较高 价达23170元/吨，最低价达到22780元/吨 。全天交易日成交219556手 ，全天交易日持仓244466手。

　　库存方面
，截止2026-10-21，SMM统计国内电解铝锭社会库存60.7万吨 ，较上一期变化-2.9万吨
，仓单库存76421吨，较上一交易日变化-2516吨 ，LME铝库存236125吨，较上一交易日变化-100吨
。

　　氧化铝现货费用 ：2026-10-21SMM氧化铝山西费用 录得2675元/吨
，山东费用 录得2650元/吨，河南费用 录得2685元/吨 ，广西费用 录得2590元/吨
，贵州费用 录得2690元/吨，澳洲氧化铝FOB费用 录得387美元/吨。

　　氧化铝期货方面：2026-10-21氧化铝主力合约开于2637元/吨 ，收于2630元/吨
，较上一交易日收盘价变化2元/吨，变化幅度0.08% ，比较高 价达到2652元/吨
，最低价为2626元/吨 。全天交易日成交114552手，全天交易日持仓269079手
。

　　铝合金费用 方面：2026-10-21保太民用生铝采购费用 17800元/吨 ，机械生铝采购费用 18000元/吨
，费用 环比昨日变化0元/吨。ADC12保太报价23800元/吨，费用 环比昨日变化0元/吨 。

　　铝合金库存：铝合金社会库存1.40万吨 ，厂内库存7.14万吨
。

　　铝合金成本利润：理论总成本23542元/吨，理论利润159元/吨。

　　策略分析

　　电解铝：宏观压力始终是有色商品上方压力
，近来 微观方面暂无利空 。节后社会库存去库速度历年最快，仓单库存持续下调 ，近来 社会库存降至历史同期最低水平
，隔月价差居高不下，后期仍存在挤仓风险
。LME依旧维持长期的小幅去库 ，LME升贴水同样小幅走高
，即使大多俄铝货，表明海外供应依旧偏紧。长期虽有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期 ，至少26年4季度将继续保持短缺状态 。传统旺季消费环比修复
，宏观压力造成的短期回调将给予买入保值的机会，同样上涨高度受限于远期过剩
。

　　氧化铝：现货市场依旧疲软 ，盘面修复基差乏力
，基本面暂无利多因素。成本端：铝土矿海运费大幅度下滑，氧化铝厂欲因此下压铝土矿费用  ，矿山因开采成本高依旧对海运费不确定性的担忧对矿价报价依旧坚挺，不过随着矿山低价锁定船只
，预计后期中国铝土矿到港量将会有所增加，短期铝土矿费用 预计仍将坚挺 ，长期面临海运费下滑压力 。氧化铝供应依旧过剩
，社会库存持续增加，月过剩量环比将会继续增加 ，氧化铝厂仍未出现规模性主动减产情况。氧化铝依旧维

　　持区间弱势震荡走势判断
，后期关注几内亚矿供应情况
。

　　风险

　　〖壹〗、 海外政策超预期扰动。〖贰〗 、 流动性变动超预期 。〖叁〗、 海外矿石供应出现新扰动