中金发布研报称，考虑到煤价假设上调 ，上调兖煤澳大利亚（03668）2026年盈利预测12%至5.60亿澳元，维持2027年盈利预测基本不变 。考虑到估值切换
，该行维持“跑赢行业”评级及39.00港元目标价，对应2027年预测市盈率10.5倍 ，较当前股价有19%的上行空间。该行认为
，随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复，公司整体产销有望增加 ，叠加海外动力煤费用 保持高位
，量价齐升有望推动公司盈利弹性释放
。

　　中金主要观点如下：

　　公司近况

　　10月20日，兖煤澳大利亚发布2026年第三季度运营报告。

　　煤炭产销不及预期 ，售价上涨

　　产量方面
，2026年第三季度，公司权益商品煤产量约940万吨 ，同比增长2%
，环比下降13% 。产量环比下滑主要由于莫拉本煤矿经历搬家倒面
。公司在运营报告中表示，新工作面已于9月投产 ，该行认为，这有助于公司第四季度产销恢复。

　　销量方面
，第三季度公司自产煤权益销量为900万吨，同比下降16% ，环比下降23% 。其中
，动力煤销量同比下降16%、环比下降23%；炼焦煤销量同比下降16% 、环比下降23%
。

　　售价方面，第三季度公司自产煤综合售价为170澳元/吨 ，同比增长21%、环比增长6%。其中
，动力煤售价为160澳元/吨，同比增长23%
、环比增长7%；炼焦煤售价为229澳元/吨 ，同比增长17%、环比增长5% 。

　　现金方面
，不考虑中期分红派息和红隼煤矿收购的现金支出，第三季度公司现金余额较上一季度增加3.40亿澳元
。

　　公司维持年度产量 、成本和资本开支指引不变。公司预计 ，权益产量或处于3
，650万至4，050万吨指引区间的上半部分 ，现金经营成本或处于90至98澳元/吨指引区间的上限，资本开支则处于6.0亿至7.5亿澳元区间内 。

　　量价齐升
，公司盈利弹性有望释放

　　截至10月中旬，纽卡斯尔动力煤费用 接近今年全年高点 ，API5动力煤费用 创2023年5月以来新高
。该行判断
，第四季度海外动力煤费用 或在天然气费用 创新高
、煤电需求提振的背景下保持高位。

　　同时，随着莫拉本煤矿生产逐渐恢复 ，该行认为公司整体产销有望增加
，量价齐升有望推动公司盈利弹性释放 。

　　关注红隼煤矿交割并表后的运营表现

　　10月初，公司完成红隼煤矿的资产交割。该行将继续关注公司对该资产的整合进度 ，以及排产安排和成本把控情况
。

　　盈利预测与估值

　　考虑到煤价假设上调
，该行上调公司2026年盈利预测12%至5.60亿澳元，维持2027年盈利预测基本不变。公司当前股价对应港股2026年及2027年预测市盈率分别为13.9倍和8.8倍 。

　　考虑到估值切换 ，该行维持“跑赢行业
”评级及39.00港元目标价
，对应2027年预测市盈率10.5倍，较当前股价有19%的上行空间
。

　　风险提示

　　成本超预期增加；煤价超预期下跌。